1、糧食價格上漲預(yù)期將加速冷鏈發(fā)展。我們曾統(tǒng)計過中國主要農(nóng)產(chǎn)品[5.60 -0.71% 股吧 研報]儲運過程的腐損價值超過5000億元，管理部門過去數(shù)年大力推動我國冷鏈物流發(fā)展，最近3年其發(fā)展明顯加快，目前千人冷庫擁有量大約為46方，仍遠低于發(fā)達國家。我們認為糧食價格上漲趨勢可能將加速這一進程，1）美國玉米產(chǎn)量已經(jīng)連續(xù)3年下降加之今年大旱影響，產(chǎn)量繼續(xù)下滑已成事實，2）中國糧食產(chǎn)量雖連續(xù)9年增長，但供需矛盾推動價格持續(xù)上漲，因此肉蛋等相關(guān)產(chǎn)品價格預(yù)計將繼續(xù)上漲。我們預(yù)計這將推動未來幾年冷鏈物流的加速發(fā)展，公司作為國內(nèi)領(lǐng)先的大型冷鏈設(shè)備及工程提供商，將受益于此趨勢。

2、參股公司成長動力強勁。今年上半年公司投資收益已占營業(yè)利潤70%，成為公司增長的主要動力，3家主要的參股公司均具備國際競爭力，面臨良好的前景。其中煙臺頓罕布什在交通及核電中央空調(diào)領(lǐng)域?qū)嵙ν怀?，本月發(fā)改委公布全國25條地鐵項目，且我們統(tǒng)計未來10年國內(nèi)40個主要城市地鐵建設(shè)規(guī)模超過6000公里；而核電重啟的時間也越來越近(規(guī)?？赡茌^之前預(yù)計縮小)。我們?nèi)詷酚^估計公司全年投資收益達到1.2億元。

3、在大型制冷工程領(lǐng)域具競爭優(yōu)勢。制冷產(chǎn)業(yè)短期面臨壓力，一方面化工等傳統(tǒng)工業(yè)客戶需求下降，另外國際巨頭競爭力仍較為明顯。不過，公司在大型制冷設(shè)備和工程一體化方面具有優(yōu)勢，在節(jié)能和集約化趨勢下，公司未來的競爭力預(yù)計將增強。但公司在與參股公司的協(xié)同和業(yè)務(wù)擴展方面需強力推進，以提高核心技術(shù)實力和抵御來自于眾多中小企業(yè)的競爭沖擊。

維持公司評級“推薦-A”。我們維持前期對公司2012-2014年的盈利預(yù)測，其EPS分別為0.50元、0.64元和0.76元，對應(yīng)動態(tài)P/E分別為12X、9X和8X。我們看好中國冷鏈物流的成長空間，認為公司長期前景依然良好，而隨著股價持續(xù)下跌，目前的估值已經(jīng)具備吸引力，維持對公司評級“推薦-A”。

風(fēng)險提示：1）行業(yè)競爭惡化；2）節(jié)能、地鐵等領(lǐng)域的投資下降從而影響公司投資收益項目；3）期間費用增長的風(fēng)險。

 

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華鼎冷鏈是一家專注于為餐飲連鎖品牌、工廠商貿(mào)客戶提供專業(yè)高效的冷鏈物流服務(wù)企業(yè)，已經(jīng)打造成集冷鏈倉儲、冷鏈零擔(dān)、冷鏈到店、信息化服務(wù)、金融為一體的全國化食品凍品餐飲火鍋食材供應(yīng)鏈冷鏈物流服務(wù)平臺。

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