曾幾何時，一大批投資者都將資金注入餐飲賽道，如今似乎到了需要實現回報的時刻。

　　街邊不起眼的小小快餐連鎖店，正在密集向資本市場沖刺，想要拿下“麻辣燙第一股”、“面館第一股”、“快餐第一股”等桂冠。

　　由于行業的特殊性，過去多年我國餐飲企業上市數量一直不多，而現在共有9家餐飲企業在扎堆IPO，這一數量遠超過去多年。

　　2022年1月以來，已有包括楊國福、老鄉雞、和府撈面等在內的6家耳熟能詳的餐飲企業更新或公布自己的上市計劃。加上去年下半年發布計劃的撈王、綠茶餐廳、老娘舅，目前共有9家餐飲企業正在IPO。

　　餐飲企業上市潮，是國內餐飲行業發展新階段的折射。

　　至今，中國雖然美食種類繁多，但餐飲行業資本化程度仍然遠遠落后于發達國家。據泰合資本統計，截至2021年5月，擁有14億人口的中國，只有15家餐飲上市企業。但3.3億人口的美國，上市餐企達到50家，擁有1.3億人口的日本，上市餐企有97家。

　　國內餐飲企業上市公司少，意味著整體規?；潭纫膊桓?。數據顯示，2019年全球主要國家餐飲集中度最高的是美國61%，第二是日本53%，而中國的餐飲集中度僅有17%。

　　資本化程度和規?；潭鹊?，但這也正意味著該賽道存在大量的投資和上市機會。

　　賽道空間廣闊，餐飲服務企業卻呈現有品類、無品牌的狀況，這種情形下，資本急于尋找下一個中式餐飲的麥當勞或肯德基，因此投資機構在該行業密集下注也就不難理解。

　　放在餐飲行業大環境中，這個現象值得玩味。近兩年疫情影響線下業態，餐飲企業擴張受阻、經營困難，這些扎堆上市的餐企狀況如何？還有，此次上市潮中有不少依靠自身現金流擴張的老牌餐企，相比于備受資本青睞的新消費餐企，前者的底氣在哪里？

　　餐飲企業為何突然密集IPO？原因是多方面的，一方面與疫情有關，另一方面與發展有關，還與資本的助推有關。

　　餐飲是現金流很好的生意，但過去很長一段時間里，行業資本化程度卻極低。一級市場的VC/PE機構對餐飲行業投資相對謹慎，二級市場餐飲上市公司數量也并不多。

　　近幾年，由于冷鏈物流基礎設施完善、行業數字化浪潮來襲、消費升級等多重因素的影響下，餐飲行業迎來發展新機遇，諸多VC/PE機構開始重新審視餐飲板塊，并不惜投下重注。當下，一批發展相對成熟的餐飲企業紛紛籌備上市，無疑讓從業者和投資人都為之振奮。

　　不過在振奮之余，也有多位餐飲投資人表示，需要更加理性地看待餐飲企業上市潮現象。一方面，現階段來說，國內A股市場對科技創新企業的上市利好政策比較多，但對餐飲企業上市審核仍然較為嚴格，企業能否“闖關”成功仍存在不確定性。

　　另一方面，港股市場雖然相對來說標準更為寬松，但大量公司上市后的表現并不太好。對投資機構來說，被投餐飲企業港股上市可能只是有了退出的通路，完成階段性任務，但最終退出成績如何并不好說。

　　從餐飲業本身來說，這幾年其實餐飲業的老板的認知也有了改變。2020年的疫情對餐飲企業沖擊挺大，這改變了一些企業家的想法，對資本沒那么排斥了。

　　在招股書上，餐飲企業已雄心勃勃地列舉出了門店未來的擴張規模：七欣天計劃在未來三年再新開門店300家；鄉村基計劃在未來兩年新開鄉村基和李大米餐廳230家和420家。和府撈面創始人李學林曾在接受采訪時表示其門店目標是1000家，而在門店數量已經遠超其他品牌的楊國福，提出了到2025年開店10000家的計劃。

　　開這么多門店得需要錢，上市募資成了一個好選擇。目前中國餐飲企業已進入資本化階段，因此越來越多的餐飲企業決定IPO。當然，上市也與餐飲品牌連鎖化發展到一定階段有關。

　　以2021年最火熱的面食賽道來說，僅7月份，就有陳香貴、五爺拌面、遇見小面、和府撈面四家品牌宣布獲得融資，融資總金額超過10億元，其中最高的是和府撈面的8億元E輪融資。

　　資本的助推確實起了一定作用。2018年以前，我國餐飲行業投融資一直較為活躍，在經歷2020年疫情以來，資本熱情高漲，截至2021年8月，中國餐飲行業投融資事件數86起，涉及到的投融資金額439.1億元，超過2020全年的2倍。

　　據《2021中式連鎖餐飲品牌行業報告》顯示，中式連鎖餐飲品牌規模占整體餐飲約79.8%，2020年規模達3.15萬億元;疫情后，中式連鎖餐飲品牌觸底反彈，恢復迅速，預計在未來3年保持年均8.8%的高增長，規模有望在2023年突破4萬億元。

　　隨著越來越靠后期的單筆高金額投資的出現，未來5年或有一批凈利潤達數千萬元甚至上億元的餐飲行業公司完成上市，餐飲行業或將引領一波消費行業的IPO潮流。

　　那么，連鎖餐飲賽道的資本熱是否只是剛開始，未來的想象空間有多大，又能跑出多少上市公司呢？

　　雖然餐飲企業扎堆上市，但是從已經上市的企業來看，在二級市場想要獲得投資人的青睞，并不是一件容易的事。

　　在港股市場，已經有幾十家餐飲上市企業形成板塊。但除了海底撈、九毛九這少量幾家比較活躍，味千等大量餐飲上市公司活躍度并不高。

　　港股市場的餐飲上市公司可以看作兩類，一類是相對仍比較傳統的餐飲公司，流動性不高，低估值狀態。一類是現代化餐飲公司，后者在不斷實現標準化、現代化、品牌化、連鎖化，有著更高的市盈率。

　　就拿已經上市的百勝中國、海底撈、九毛九、呷脯呷脯舉例說，他們的表現都很慘淡。兩大千億市值巨頭百勝中國和海底撈，2021年分別跌13.24%和70.5%。

　　千億巨頭慘遭投資人拋棄，幾十億幾百億的小弟們也沒能幸免。九毛九2021年總市值縮水41.86%，與最高峰相比縮水了282億港元。呷脯呷脯的市值也只剩下62億港元。

　　餐飲企業市值暴跌背后，核心還是業績不佳導致的。據百勝中國2021年度財報顯示，其調整后凈利潤為5.25億美元，較去年同期下降15%，財報發布后，包括高盛、大摩、富瑞在內的10家投行齊齊下調了百勝中國的目標價。

　　判斷失誤的海底撈則進入了大規模閉店階段，2021年11月，海底撈曾發公告稱將在年底之前關閉300家門店，這個門店數量相當于2019年全年新開的門店數量。從財報上看，海底撈2021上半年凈利潤為9650萬元，雖然同比有所增長，但仍未恢復疫情前的水平。

　　與海底撈同樣進入戰略收縮閉店階段的九毛九，門店數量由2019年的143家降至2021年的83家，平均每家餐廳員工數量減少20%。盡管財報顯示九毛九2021上半年凈利潤實現扭虧為盈，但各大投行還是紛紛對其降低了評級。

　　在財務數據方面，準備IPO的餐飲企業均公布了成績單，和府撈面2021上半年的營收為8.46億元，凈利潤為1385萬元，七欣天和鄉村基在2021前三個季度凈利潤分別為2.59億元、1.63億元。這份成績單能不能讓其獲得投資人的青睞，還有待時間的驗證。

　　餐飲一直以來都是一個競爭激烈的市場，在不斷經歷著殘酷的優勝劣汰。數據顯示，2021年，餐飲相關店鋪共注銷100萬家，其中快餐店注銷近40萬家，火鍋店注銷近10萬家，奶茶店注銷近35萬家。

　　與其他行業相比，餐飲行業門檻低、可復制性高，但是，餐飲賽道的競爭非常激烈，食品安全的隱患比較大，供應鏈的打造相對會比較復雜，品牌效應和規模效應并不是一蹴而就的。所以，業界認為，在餐飲行業，投機者和盲目追風者也很難有長期生存空間，入局的資本方也需謹慎考慮。

　　上市對于餐飲企業，就像高考之于人生，看似是終點，實則僅僅只是一個開始。而如何在資本的世界里利用資本的手去挖掘出更大的生意，講出資本市場愛聽的故事，對他們來說仍然是一個很大的挑戰！

　　餐飲企業上市潮背后，中國餐飲行業拐點已至。擁抱資本，能夠助推餐企更上一層，但這個行業沒有捷徑可走，只有加碼供應鏈、提高標準化程度，餐企才能實現規?；欢跀U張的過程中，依賴線下業態的餐企，永遠都面臨著風險。

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